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    “固收+”淪為“固收-” 基金業不當營銷結苦果

    來源:中國經濟網 | 2022-04-29 17:19:16

    營銷中一向宣稱“進可攻,退可守”的”固收+”基金今年開局不利。

    隨著A股市場波動加大,賺錢效應減弱,部分“固收+”基金年內收益告負。在4月25日A股大跌之際,更有多只”固收+”基金單日凈值跌超6%,波動幅度堪比股票型基金。

    此外,去年發行的多只百億規模爆款“固收+”產品,九成出現負收益,且成立以來依然處于虧損狀態。

    一季度超九成”固收+”收益告負

    2022年開年以來,受多重因素擾動,權益市場和債券市場都遭遇大幅回調,同時配置股債的各類“固收+”基金腹背受敵。

    4月25日,上證綜指暴跌5.13%。記者瀏覽發現,當日有部分“固收+”基金凈值跌超6%,除此之外,還有數百只基金當日凈值跌超4%。

    據中金公司統計,2022年一季度,僅7%的““固收+””產品取得了正收益,較上季度比例顯著回調。其中,一級債基和股票多空產品表現稍好,單季度有25%左右產品收益為正,但平均來看也未獲得正收益,二級債基、偏債混合基金、靈活配置基金及偏債混合FOF等平均收益均在-3%左右。

    從具體的基金產品來看,安信旗下張翼飛管理的安信民穩增長和安信穩健聚申一年持有漲幅居前。

    而排在收益尾部的多是重倉可轉債的產品,比如南方希元可轉債、民生加銀轉債優選、嘉合磐石、金鷹元豐等,這些基金普遍虧損嚴重,一季度凈值回報都大于-20%。

    以嘉合磐石為例,雖然名字中未帶可轉債,但債券投資中可轉債倉位超過六成,且權益倉位基本配置為新能源賽道個股。據一季報數據,截至2022年一季度,該基金權益投資占比為35.52%,相比上季度略降,固定收益投資占比為59.96%。

    該基金前五大重倉股依次為比亞迪、固德威、贛鋒鋰業、億緯鋰能、天氣鋰業。在債券投資組合中,國債投資占比為7.1%,相當大一部分為可轉債,占比高達60.13%。

    而該基金的業績比較基準為“一年期人民幣定期存款利率(稅后)+3%”。也就是說,一只以存款利率作為比較基準的基金,今年以來3個多月時間,就已經虧損超過25%。

    除此之外,去年成立的百億規?!惫淌?”產品,今年以來也大多數業績平平。截至4月27日,廣發恒信一年持有今年以來凈值增長率為-3.76%,華安添利6個月持有的收益率為-4.36%。拉長時間來看,六只基金中也僅有易方達悅夏一年持有勉強取得正收益。

    “固收+”為何變成“固收-”?

    “固收+”一般是指通過固定收益資產追求基礎收益,同時精選權益資產增厚收益的基金產品。在利率下行,資管新規打破剛兌背景下,“固收+”承接了居民大量中低風險理財需求,規模不斷擴容。過去三年來,“固收+”市場規模從2019年底的7835億元激增至2021年底的26719億元。

    通常認為,“固收+” 產品在主投固定收益資產的同時,再配置部分權益資產,力爭在嚴格控制風險的前提下追求長期穩健回報?!肮淌?”基金相對于貨幣基金、純債基金而言,收益彈性更大;相對于權益類基金而言,風險控制更為出色。

    嚴格來說,“固收+”并不是一個標準的基金分類,而是一個營銷概念?!?”的部分多種多樣,包括股票、股指期貨、打新、定增、可轉債等。具體到基金產品,從開始的偏債混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券,逐漸擴展到偏債混合FOF、可轉債基金、股票多空等基金。

    業內人士認為,“固收+”產品的定位是在控制回撤的基礎上追求穩健的絕對收益,所以這就要求產品必須要有足夠強大的回撤控制能力。如果回撤大,那么首先就證明這只產品并不是一只較為出色的“固收+”產品。其次,由于“固收+”產品是以守為攻,如果回撤大要收復失地就要付出更多的時間和精力。

    不過,受市場整體行情不振影響,今年以來,穩健投資產品關注度也有所下降。截至2022年3月底,全市場共有1697只”固收+”產品,規模接近2.6萬億,相較于去年末小幅縮減2.75%,這也是”固收+”市場規模三年來首次下滑。

    其中,二級債基規模下降最為顯著,單季度規??s水2000多億元。一季度新發產品熱度持續下降,2019年來總體規模首次收縮。

    一向以穩健著稱的“固收+”為何遭遇大幅回撤?

    南方希元可轉債基金經理劉文良在一季報中表示,3月權益市場的調整幅度顯著超預期,導致凈值回撤幅度明顯加深,權益市場的調整幅度超出預期,可轉債在2-3月出現3輪明顯的殺估值,導致可轉債部分也給組合凈值帶來了較大的回撤。

    嘉合磐石基金經理李國林認為,2月份之后央行并沒有進行更多寬松政策,與市場預期存在一定的落差,結合經濟在季度中旬有走強征兆,債券收益率出現較大幅度調整。股市意外受到地緣政治沖突影響,短期出現了大幅資金流出,進而引起市場短期快速下行。從基本面分析,國內經濟面臨的“三重壓力”尚沒有明顯緩解,近期疫情多點擴散又造成了我國重要城市暫時性停擺,對于消費、供應鏈沖擊較大,預計短期內經濟增長動能較弱;政策面和資金面邊際變化不大,“穩增長”敘事背景下政策將持續呵護我國經濟復蘇, 而流動性將在較長時間內保持合理充裕。疊加海外貨幣政策收縮影響,債券收益存在下 行動因,但空間有限。

    有業內人士認為,更深層次來看,“固收+”基金名不副實,根本在于產品供給端和需求端的錯配。

    華南地區的一位基金經理認為,“其一,‘固收+’負債端對期限是比較短的,但是資產端要達到收益,期限要求是比較長的。固定收益對凈值的要求比較高,但權益資產是一個非常長周期的資產,需要拉長時間看?!?

    “其二,‘固收+’產品還存在一些風險預期的錯位。固定收益資產,比如信用或者利率的風險,是比較容易識別并且可以通過交易等手段來規避,但權益市場的風險比較難把握,頻繁交易容易追漲殺跌,反而得不償失?!?

    滬上一位債券基金經理認為,“固收+”之所以變成“固收-”,根本還是在于今年股票市場有了比較大的下跌,所以管理“固收+”要對敞口有一定的控制,不能把倉位打滿。

    此外,部分投資者的認知與市場波動存在一些偏差。

    一位業內人士說到,“從供給短來看,‘固收+’從供給端并不能滿足投資者對于中低風險理財產品的需求,比如有一些‘固收+’產品,20%的權益倉位全都配置一些賽道股,這是非常激進的投資,造成自身波動很大。另外,從需求方角度上,大眾對于固收產品的理解,依然停留在保本收益,但在凈值化改革的背景下,即使是固定收益類產品,也是有波動的,這一點投資者的認知還需要加強?!?/p>

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